一句话商业模式：综合券商，靠经纪、投行、自营与资管业务收费。
护城河评估：券商牌照具准入壁垒，但业务同质化、强周期，护城河有限。
国资背景，治理规范，资本配置受行业周期影响。
PE 约 11 倍、PB 约 0.87 倍、总市值约 218 亿元，PB 低于净资产。
盈利随市场行情大幅波动。
PB 破净，估值偏低，具一定安全边际。
破净与牌照价值提供下行保护。
| 维度 | 权重 | 估分 | 评价 |
|---|---|---|---|
| 业务值 | 10% | 78 | 良好 |
| 护城河 | 20% | 45 | 偏弱 |
| 财务值 | 20% | 58 | 普通 |
| 盈利力 | 15% | 55 | 偏弱 |
| 管理层 | 15% | 55 | 偏弱 |
| 安全值 | 20% | 83 | 良好 |
| 综合分 | 100% | 61.5 | 普通 |