申万宏源（06806）

业务与经济护城河

一句话商业模式：大型综合券商，经纪、投行与自营全牌照

护城河评估：股东背景与网点渠道形成一定壁垒

管理层与资本配置

国资管理，稳健但市场化激励不足

财务健康

资本实力较强，杠杆水平行业中等

盈利能力 / 盈利质量

盈利与市场行情高度相关，弹性大

估值与内在价值

市盈率不足6倍、市净率0.47，估值很低

安全边际

破净加高股息，安全边际较充分

风险信号

综合评分