一句话商业模式：大型综合券商，业务覆盖经纪、投行、资管、自营与信用交易。
护城河评估：全牌照与股东背景形成规模优势，但券商业务同质化、强周期。
国资背景，治理规范，分红比例稳定。
PE 约 6 倍、PB 约 0.45 倍，股息率约 5%，估值处于历史低位。
盈利随市场成交量与自营业绩大幅波动。
低 PE、破净与高股息显示估值偏低，具市场景气弹性。
低估值提供较好下行保护。
| 维度 | 权重 | 估分 | 评价 |
|---|---|---|---|
| 业务值 | 10% | 76 | 良好 |
| 护城河 | 20% | 62 | 普通 |
| 财务值 | 20% | 66 | 普通 |
| 盈利力 | 15% | 58 | 普通 |
| 管理层 | 15% | 62 | 普通 |
| 安全值 | 20% | 100 | 优秀 |
| 综合分 | 100% | 71.2 | 普通 |