一句话商业模式：哈尔滨热电供应与参控股证券业务。
护城河评估：区域供热具垄断性，但证券业务周期性强。
国资背景，业务相对分散。
PE约33、PB约0.92，总市值约121亿。
供热稳定，证券板块贡献波动大。
PB低于1，估值不高。
破净与供热现金流提供保护。