一句话商业模式：综合券商，靠经纪、投行、资管与自营业务盈利。
护城河评估：券商牌照提供准入壁垒，但同质化竞争，护城河偏窄。
经营中规中矩，弹性依赖市场。
PE约14倍、PB约1.1倍，杠杆经营。
强周期，盈利随市场行情波动。
估值中性。
中等偏弱，依赖行情。